外汇储备与gdp比(外汇储备与外汇收入)

　　这是刘海洁博士的一篇深度研究报告，文章深入浅出地分析了委内瑞拉为何一步一步坠入深渊，无法自拔的。并提醒我们，千万不要被一时的富裕甚至虚假的繁荣冲昏头脑，应该居安思危，提前应对一切可能的风险和危机。

　　来源：原载于ipo观察（IDipo2012），作者|刘海洁，ipo观察专栏作家

委内瑞拉可谓风水宝地，这里山清水秀，气候宜人。地上有无尽的草原和连绵的山丘，肥沃的土地无论种什么都能茁壮成长，地底下有流不尽的石油采不完的燃气。据英国BP测算，委内瑞拉的石油储量超过3000亿桶，全球居首，沙特也只不过有2600亿桶，委内瑞拉简直就是浮在石油上的国家。天然气储量仅次于俄罗斯，全球第二。此外，还有数不清的铁矿石、铝土、煤碳、石灰岩、镍矿、黄金、钻石和铀。

然而，如此优越的先天条件未能带给委国人民富足，今天，这个国家正在遭受一场前所未有的劫难。

　　可怕的深渊

边境的许多人走向邻国巴西的城市，在街道上售卖小商品，清洗汽车挡风玻璃甚至乞讨，只为了赚取一点点的外国货币。“在我们那边找不到工作，没有食物或任何东西，在这里我们都有着一些所需要的东西”。他们每天大概能赚到9美元，“虽然非常难看，但我们是在工作，不是偷抢。幸运的是大多数的巴西人都理解我们的困境并帮助我们”这是委国媒体La Patilla的报道。

偷抢早已司空见惯，9月28日，市民们洗劫了中部城市马拉凯的一个超市，因为人们已买不起任何东西，许多人在街头猎杀猫狗和鸽子，更多的人在垃圾堆里捡食。无数人死于骚乱和一轮又一轮的哄抢，“在这里，死个人就像死只蚂蚁一样”，当地的华人说。

物资奇缺、膨胀失控、汇率跳水、骚乱频发、治安恶化，饥饿的人们四处求食，国家经济陷入瘫痪，这就是委内瑞拉今天的全部。

糟糕的状况几年前就已经开始了。早在2014年3月，在加拉加斯和圣克里斯托瓦尔，市民们凌晨4点钟就到超市排队购买日用品，有时队伍实在太长，必须在手腕写上号码维持秩序。然而即使熬夜排队也可能空手而归，政府规定每人只能买4升牛奶，2升油，2公斤糖。为了防止人们抢购，政府还规定人们要按照身份证号码每周轮流购物。

国内暴力犯罪飙升，只有不到20%的人认为在夜间出门是安全的。IMF报告称委内瑞拉有世界最高的通货膨胀率和世界排第9的失业率，谋杀率全球第二，公立医院的新生儿死亡率是四年前的100倍。2014年上半年就有40多人因为流血冲突而丧生。

今年1月15日，马杜罗政府宣布国家进入“经济紧急状态”。马杜罗是查维斯的接班人，他的雄心是将查韦斯的“二十一世纪社会主义”模式推向“新高度”。

但市民们并不买账，近日，人们又准备举行一场名叫“占领委内瑞拉”的大游行，以抗议无能的政府。

　　通胀失控

就在国内物资短缺、居民忍饥挨饿的同时，今年2月，36架满载的波音747运输机飞抵委内瑞拉，但它运来的不是民众翘首以盼的生活物资和食品，却是一箱箱委内瑞拉货币“强势波利瓦尔”。没错，委内瑞拉的货币全称就叫“强势波利瓦尔”。这对于贬值速度难以想象的货币来说真是个绝妙的讽刺。马杜罗政府2015年下半年授权进口了至少50亿钞票，据称此后又打算订购100亿，这是流通中的现金数量的两倍。超过美联储、欧洲央行每年印80亿的数量。

2016年初，IMF预计委内瑞拉今年通胀率将升至720%，居世界首位，经济将萎缩8%。虽然后期IMF修改了此前的估计，但委国通货膨胀将持续恶化是不可避免的。

通货膨胀从2011年开始就有失控的态势，委内瑞拉的通胀率已经由2013年的43%上升到2015年的121%，预计未来几年将突破30倍。食品价格大幅上涨对底层人打击沉重，因为食品开支在他们的生活中占有最大的比例。2015年1月至8月，通胀累计达到39%。物资严重短缺，几根胡萝卜就要卖到19美元。在某个咖啡馆里，2元的玻利瓦尔被当做餐巾纸用，因为一张餐巾纸的价格是5块钱。

　　随着通胀失控，本币断崖似贬值。

2008年，委内瑞拉启动货币改革，将新货币命名为“强势玻利瓦尔”，当时，官方宣布的汇率为每2.15玻利瓦尔兑换1美元。到2011年委内瑞拉依然维持这个汇率，而到2013年初已经贬值到4.3。2013年2月，波利瓦尔一次性贬值到6.3，今年4月，又一次性贬值到9.9兑1美元。

而这只是官方汇率，实际上，黑市的价格更能反映真实的汇率。2013年1月，玻利瓦尔兑美元黑市汇率为18.4，2014年1月，黑市汇率为78，2015年1月贬值到160，一年以后贬值到700，2016年2月到了1029，当前，1美元能兑换超过1200波利瓦尔，以至于“连小偷都不愿意偷本国纸币了”。

近日委国政府计划发行20000元面值的波利瓦尔，而目前货币最高面值仅为100波利瓦尔。

　　畸形的经济

委内瑞拉这个遍地石油和黄金的国家怎么会到了如此境地？根本原因在于其严重畸形的经济结构。该国3200万人，国土面积91.6万平方千米，是一个中等规模的国家，本应该利用得天独厚的条件，发展多样经济，但卖石油太容易赚钱了，以至于人们整天躺在石油上睡觉。委内瑞拉95%的外汇收入来自石油销售，除此以外，国内几乎没有什么工农业，全部的生活用品包括食品都仰仗石油收入。而随着油价持续下跌，财政日益亏空，美元短缺，内外债务逐渐凸显，委内瑞拉已处在破产的边缘，而一旦破产，委内瑞拉也将成为第一个破产的产油国。严重畸形的经济结构就注定委内瑞拉经济的“身子骨”经不起任何外部的风霜。

　　失败的政府

委内瑞拉政府的失败有三个方面：腐败、战略决策失误、无效的管制。

委国政府腐败堪比菲律宾，就拿中国政府的贷款项目来说，中国贷款完全不知去向，早在2013年，就有8人因挪用与中国的共同基金8400万美元而被捕。而在委内瑞拉方面，中国的贷款并非委国议会批准的“债务”，而是对他们的“融资”，不是用美元、而是用石油偿还。这部分资金不属于政府预算，因而可以逃脱各类管控。另据估计，过去十年，有高达3000亿美元各类公款被侵吞，公共资金总是通过各种渠道最终进入私人口袋。国际反腐机构透明国际将委内瑞拉列为全球第九严重腐败的国家。马杜罗总统的两个侄子曾因策划将800公斤可卡因带入美国而被逮捕，总统的得力助手也被怀疑是某贩毒集团的头目。

如此腐败的政府在战略上必然是没有眼光和头脑的。政府的战略失误集中体现在外汇政策上。此前，查维斯认为应该远离“美元的独裁”，准备将70%外汇储备存贮为黄金，这在所有新兴市场国家中占比最高，是邻国哥伦比亚和巴西的50倍。委内瑞拉当时共有黄金储备365吨，其中211吨都存放在美国、欧洲、加拿大和瑞士，2011年8月，委内瑞拉正式从英国召回99吨黄金储备，剩余的黄金也将逐步运回，仅仅运送这些黄金就需要40艘货船。到2012年1月，查维斯已运回了160吨黄金。此时正是黄金十年大牛市的末尾，在过去的十年中，委内瑞拉从这些黄金储备中获得了4倍的收益，委国政府因此冲昏了头脑，他们似乎认为黄金会无限的涨下去。而随着2013年金价暴跌，委内瑞拉损失惨重。毫无前瞻性的战略决策突显了政府的无能和失败。

此外，面对危机，委国政府不仅没有做出战略调整，却在加强的管制，而这种管制是被证明了千百次的无效管制。为了遏制失控的通胀，政府强制商业经营的最高利润为成本的30%，否则将面临长期监禁。2014年7月开征“机场呼吸税”，每名乘客都要因为在机场呼吸空气缴税20美元。由于数字太难看，2015年12月，政府停止公布国内基本的官方经济数据，比如通胀率和政府支出等，这种掩耳盗铃的方式徒增社会的恐慌。诸如此类数不胜数的反市场的管制使委内瑞拉的束缚越发沉重。

　　金融大鳄趁火打劫

苍蝇不叮无缝的蛋，委内瑞拉虚弱的身子和无能的政府引来了金融大鳄的虎视眈眈。经济危机来临，委内瑞拉立刻成了金融大鳄的盘中餐。

2013年末，高盛与委国央行签署一项交易互换协议：将委内瑞拉储存于英国央行的145万盎司（约18亿美元）的黄金与高盛交易，协议期限为7年，到期后，委内瑞拉将美元还给高盛，高盛归还其黄金。这相当于委内瑞拉用黄金作抵押向高盛贷款，而高盛却转手将该交易做成金融衍生品，投放到二级市场，并借此赚取巨额佣金。协议还规定，若金价下跌，委内瑞拉需追加黄金储备量，若金价上涨，则高盛追加美元保证金，并且委内瑞拉需多给高盛10%的黄金。美元部分委内瑞拉需要支付高额利息，而黄金部分高盛不需要支付任何费用。随着金价持续下跌，委内瑞拉的抵押物不断贬值，损失惨重。

2015年3月，花旗银行与委内瑞拉达成黄金换美元的协议，约定四年内用140万盎司黄金换取10亿美元。当时委国外储余额仅190亿美元，其中大约140亿美元的储备都是黄金。委内瑞拉用于交换的黄金约占其储备价值的40%。代价可谓高昂，同时还要承担获得美元而支付的利息。

除黄金以外，2014年12月，高盛与委内瑞拉协商，购买了委内瑞拉价值40.9亿美元的多米尼加共和国债权，高盛仅仅支付了债权价值的41%，17.5亿美元， 这笔交易将给高盛带来23.6亿美元的利润。而高盛随后又与委内瑞拉商谈，希望能再促成一笔类似的协议，要委内瑞拉向高盛低价出售其持有的牙买加石油债权。

国际金融大鳄趁火打劫的行为使本已陷入深渊的委内瑞拉更加不能自拔。

　　债务危机

只有原油价格达到每桶120美元，委国政府才能实现收支平衡。

随着外汇耗尽，债务危机紧随而至。2012年政府赤字与GDP之比由2011年的4%增至11%。2014年1月下旬，委内瑞拉黄金与外汇储备由2012年底的300亿美元下降到210亿，流动资产仅剩20亿美元。2014年2月，500亿美元债务到期，委内瑞拉为使自己不违约，勒紧腰带把钱还给了华尔街，而当时，国内的债务总计270亿，包括140亿美元的石油行业债务，90亿美元的外贸行业债务，以及40亿美元的服务行业债务。此外，还有100亿美元的外资公司的利润无法兑换成美元。2014年10月，中国放弃了委内瑞拉每日向中国出口33万桶石油偿还贷款的要求，以使其有更多的原油出售给其他客户赚取外汇，而中国自2005年以来累计借给该国650亿美元。

2015年，委内瑞拉至少抛售了19%的黄金储备，黄金储备额下降27亿美元。2016年2月，政府再次抛售36吨黄金还债。这批由查韦斯千辛万苦从国外运回的黄金，又要重回故土了。

抛售黄金显然不足以补充流动性缺口，委内瑞拉又从IMF的特别提款权（SDR）账户中提取了4.67亿美元补充流动资金，求助IMF是许多将要破产的国家的最后选择。

2014年2月，委内瑞拉的长期债券的收益率已经高达15%，而当时爆发大规模动乱的乌克兰长期国债收益率也只有11%。2014年12月，基准国债跌至43.58美分，创下的1998年9月以来最低记录。同时，委内瑞拉五年期CDS升至59个基点，五年内违约概率高达93%，委内瑞拉国债成为全球风险最高的主权债。

2016年委内瑞拉将有120亿美元的债务到期，目前该国CDS价格显示其在未来五年内发生违约的概率将高达96%。委内瑞拉国有石油公司PDVSA正寻求推迟偿还2016年和2017年到期的债务，争取两年的喘息时机。

　　经济衰退

按照官方汇率，委内瑞拉2014年的人均GDP为1.6万美元，当时的中国为0.75万美元。但如果按照黑市的价格折算，委内瑞拉的人均收入不足中国的五十分之一。

外汇短缺对委内瑞拉经济造成了毁灭性的的打击，工厂因缺少原料而停产，超市的货架大半空空如也，85%的公司都在某种程度上处于停产状态。2014年1月汽车组装流水线开工率下降85%，Toyota由于难以获得汽车零件关停了在委内瑞拉的汽车装配线。由于纸张供应不足，五家报社被迫停刊，约200名媒体工作者走上加拉加斯街头请愿。糖、面粉和其他日常必须品在消费商品中占据70%的份额，而由于糖短缺，可口可乐公司停产，由于土豆库存告罄，100多家麦当劳停止供应薯条......

政府还宣布了一个节能计划，比如商场和旅馆等用电大户每天必须有九小时自行发电，重工业企业将必须降低能耗20%等等，由此，委内瑞拉将可以节省40%的电力能源。

2014年，委内瑞拉经济连续萎缩，前三季度分别萎缩4.8%、4.9%和2.3%。2015年全年GDP萎缩5.7%，2016年将毫无疑问进一步萎缩。

　　血泪教训

委内瑞拉经济结构单一，命运寄托在自身不能掌握的原油和黄金上，脆弱的经济完全不能抵御国际市场上的风吹草动。随着油价和金价下降，委内瑞拉外储急剧减少，财政赤字飙升，用以进口生活必需品的外汇不足，导致国内物资短缺，债务危机爆发，并由此进一步导致通胀失控、经济衰退和社会动荡。这是次贷危机之后委内瑞拉困局的因果链条。

委内瑞拉曾经以生活水平拉美最高而自豪。但一个国家的命运需要掌握在自己手中，居安思危，不被一时的富裕甚至虚假的繁荣冲昏头脑，这是委内瑞拉带给我们的真正教训。

　　作者简介

　　刘海洁，西班牙巴塞罗那自治大学理学博士，厦门大学硕士，知名财经自媒体“ipo观察”专栏作家，国信证券博士后研究员。长期从事宏观经济、产业经济研究，对中国资本市场有着广泛而深入的了解，对二级市场投资也有独到的见解。

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